Это сладкое слово «дефолт»

Всех нас постепенно начинают готовить к тому, что Украина может в скором времени объявить дефолт по своим внешним обязательствам. Первейшим признаком этого является падение цен на украинские гособлигации, которые котируются на международном рынке на уровне таких же «ценных бумаг», как аргентинские.

 

Вспомним, что в свой прошлый дефолт это южноамериканское государство тратило на обслуживание своего внешнего долга более 10% своего ВВП. Прогноз по выплате в 2015 году Украиной внешнего долга сегодня составляет 10–11% от текущего ожидаемого ВВП. А насколько он упадет в течение года, никому неизвестно. Так что война спишет далеко не все.

 

Понятно, что от дефолта пострадают держатели украинских облигаций (как суверенных, так и корпоративных), пострадает бизнес (хотя он будет страдать и разоряться и без дефолта, в особенности если для его предотвращения увеличат налоговое бремя), увеличатся проблемы у украинских коммерческих банков, которым еще труднее будет привлекать внешнее финансирование (его и так сегодня привлечь трудно). Но в целом, как показывает пример той же Аргентины, имевшей опыт дефолта по внешним обязательствам, «по инерции» экономика будет работать. Главное, чтобы прекратились разрушительные военные действия. Например, Сирия дефолт не объявляла, но от этого сирийцам, которых за последние четыре года погибло более 200 тыс., не легче: в Сирии продолжает полыхать гражданская война и едва ли не большая часть страны лежит в руинах. Не случайно на минувшей неделе совсем не способствовали «приостановке» падения цен украинских евробондов новости об обострении конфликта на Донбассе.

 

Пока что из «позитивных» новостей для инвесторов – лишь то, что США готовы предоставить Украине дополнительные кредитные гарантии на сумму $2 млрд в 2015 г. Однако, по мнению экспертов, такая «щедрость» США объясняется тем, что значительная часть украинских еврооблигаций, в том числе и с погашением в 2015 г., принадлежит американскому фонду Franklin Templeton Investments. В итоге США теоретически могут дать немного денег, чтобы Украина могла погасить хотя бы частично еврооблигации, принадлежащие FTI. В первую очередь «отсрочка дефолта» будет зависеть от решения МВФ по предоставлению Украине очередного транша, которое ожидается вот-вот.

 

В итоге уже сегодня все созрело для реальных переговоров о реструктуризации украинского долга. Понятно, что предложение обменять евробонды, срок выплаты по которым наступает в нынешнем году, на более «длинные» особой радости у их владельцев не вызовет. К такому сценарию сегодня готовятся международные спекулянты, которые специализируются на скупке «дефолтных» бумаг за бесценок, а затем в судебном порядке добиваются от эмитентов выплат по своим обязательствам, либо изначально «пробивают» приемлемые условия реструктуризации. В таком случае Украине стоит «ознакомиться» с опытом Аргентины, которая уже объявляла дефолт, а потом долго и упорно (и не всегда успешно) «отбивалась» от судебных исков таких спекулянтов.

 

Также скупают украинские евробонды и те спекулянты, которые надеются, что условия реструктуризации по этим бумагам будут достаточно приемлемые, учитывая долгосрочную заинтересованность Запада в Украине. Скажем, если бумаги с погашением в 2015 г. сегодня купить с доходностью 65%, а их реструктуризируют и обменяют на облигации с выплатой в 2018 г. с гарантированной доходностью в 9% (есть надежда, что к тому времени украинская экономика выберется из кризиса), то такая операция может быть «сверхдоходной». Но риск тоже есть. Возможно, что к 2018 г. от Украины останется жалкий огрызок, который будет неплатежеспособен по определению, либо страна превратится в «большое Сомали», либо вовсе прекратит существование. Тогда инвесторы, понятное дело, рискуют не получить по своим бумагам вообще ничего, да и продать их даже за бесценок будет невозможно...

 

Подогревают панику в отношении украинских ценных бумаг и международные эксперты. Сперва материал о возможности дефолта Украины появился в газете The Financial Times. И после этого украинские ценные бумаги начали активно продавать, причем первое в нынешнем году существенное снижение их котировок (и соответственно роста доходности) имело место 7–8 января. Второй же обвал украинских бумаг был 13 января.

 

По мнению аналитиков, существенный рост доходности украинских суверенных бондов произошел после обнародованного прогноза Goldman Sachs относительно возможного списания 70% внешнего долга Украины, а также заявление международного рейтингового агентства Moody's Investors Service, что усугубление внутреннего и внешнего, геополитического кризиса в Украине грозит дефолтом по внешним и внутренним обязательствам. Также в обзоре Moody's Investors Service указывалось, что одним из ключевых рисков для Украины является неопределенность поступлений внешнего финансирования на фоне очень низкого уровня валютных резервов страны, которые на конец 2014 г. составляли всего $7,5 млрд (т.е. их банально не хватает для покрытия внешних выплат в 2015 г.). Правда, Украина в нынешнем году собралась позаимствовать за рубежом $11,5 млрд, однако даже время получения первого транша МВФ в размере $2,4 млрд пока точно неизвестно – и это при том, что в мировой экономике пока что нет кризисных явлений. В случае же обострения мирового экономического кризиса (а снижение цен на нефть – индикатор приближения такого кризиса) денег для того чтобы предоставить Украине займы, может и не оказаться.

 

Артем Очаков