Регистрация    Войти
Авторизация
» » » » Ревальвация гривны: кто выиграл, а кто проиграл?

Ревальвация гривны: кто выиграл, а кто проиграл?

Категория: Главное, Экономика
Ревальвация гривны: кто выиграл, а кто проиграл? С начала нового года гривна начала понемногу ослабевать. Но в конце 2019-го она возглавила список валют, наиболее укрепились к американскому доллару.

За календарный год официальный курс гривны вырос на почти 17%.

Если на 1 января 2019 официальный курс был 27,69 грн за доллар, то на 1 января 2020 - 23,68 грн. Всего за 2019, если учитывать высокие и самые низкие показатели, гривна укрепилась к доллару на 19%.

При этом прошлый бюджет был рассчитан на курсе в 28,2 грн за доллар.
 

Как все началось

Рост курса гривны стал трендом летом 2019. Оно совпало по времени с началом активных продаж ОВГЗ (облигаций внутреннего государственного займа).

В условиях, когда международные кредиторы во главе с МВФ, а также зарубежные инвесторы не спешили с займами и инвестициями, средства от ОВГЗ позволяли финансировать дефицит бюджета и выплату долгов.

Рекорды укрепления гривны чередовались с рекордными объемами продаж ОВГЗ.

Обозреватели и участники рынка отмечали, что ОВГЗ отвлекают из экономики деньги, которые могли бы пойти на кредитование производства, ведь их владельцами являются Национальный и коммерческие банки.

Когда же свой портфель ОВГЗ начали резко наращивать иностранные инвесторы стали раздаваться версии, что они могут выйти из рынка так же быстро, как и пришли, параллельно выводя и валюту.
 
В 2019 году объем портфеля иностранных инвесторов в украинские ОВГЗ вырос более чем 18 раз и к началу 2020 превысил 117 млрд грн.

Такая продажа ОВГЗ способствовала еще большему укреплению гривны, ведь зарубежные инвесторы продавали доллары, чтобы купить гривну и рассчитаться ею за украинские ценные бумаги.
 

Кто выиграл

Именно владельцы ОВГЗ - иностранные и украинские - получили наибольшую выгоду от укрепления гривны, считает ректор Международного института бизнеса Александр Савченко, ранее в должности заместителя председателя НБУ курировал департамент валютного контроля.

Кроме того, что они получают очень неплохой купон по самым облигациям, их доходы растут и за курсовой разницы.

"Усиление гривны почти на 20% позволило этим инвесторам, хотя на самом деле они не являются инвесторами, заработать в долларах до 38%. Это феноменальные заработки в самой бедной стране Европы",
- подсчитывает экономист.

Приток средств на резидентов украинских ОВГЗ Александр Савченко называет единственным фактором, на самом деле играл против доллара в Украине.

Однако в Нацбанке так не считают. Глава НБУ Яков Смолий отрицает, что чрезвычайным укреплением гривна обязан только продаже ОВГЗ.

"Говорить, что курс укрепляется только из-за инвестиций в ОВГЗ не совсем правильно ... Объем инвестиций в государственные ценные бумаги составляет чуть более 4 млрд долларов, а НБУ выкупил (в валютные резервы с рынка) почти 8 млрд долларов",
- подает слова председателя НБУ официальная страница в Facebook.

В Национальном банке называют широкий перечень преимуществ крепкой гривни:

  • зарплаты украинцев выросли, если пересчитать их в долларах;
  • купить на них можно больше, ведь цены на импортные товары должны уменьшаться;
  • темпы инфляции уменьшаются - по итогам 2019 показатель инфляции равнялся 4,1%, это шестилетний рекорд,
  • внешние долги становятся дешевле;
  • Нацбанк может пополнять резервы по выгодному курсу, если в первом квартале 2019 НБУ выкупил на рынке 600 млн долларов, то в четвертом - уже 4 млрд долларов.

Проигравший

Сначала правительство, как и Нацбанк, щеголял укреплением национальной валюты. Однако к концу года чиновники начали признавать то, о чем эксперты предупреждали ранее. У резкого укрепления гривны таки есть своя темная сторона.

В теории крепкая национальная валюта вредит экспортерам. А в экспортно ориентированной украинской экономике они не только одни из главных поставщиков валюты в страну, но и крупные налогоплательщики. Меньше доходов они получают - меньше налогов платят.

В то же время доходы импортеров, так же, как и сам импорт, растут. Однако уменьшаются бюджетные доходы, связанные с импортом, - НДС на импорт, пошлины.

При этом цены на импортные товары снижаются не так быстро, как обычно они растут при падении гривны. Кроме определенного снижения цен на газ и горючее, украинцы почти не почувствовали удешевления импортных товаров, тогда как самого импорта значительно больше.

К концу года теоретические предупреждения экспертов получили практическое подтверждение. Бюджет недополучил более 50 млрд грн доходов, и правительство было вынуждено заморозить некоторые расходы в конце года.

"Долг мы, конечно, сделали дешевле, но доходы бюджета, по итогам года, на 55 млрд грн меньше плана, а расходы на обслуживание долга - на 20 млрд грн меньше плана",
- подсчитывает "баланс" преимуществ и потерь исполнительный директор CASE Украина Дмитрий Боярчук.

В промышленности, особенно металлургии, началось сокращение производства. В Нацбанке объясняли это снижением цен на металл на мировых рынках, а не укреплением гривни.

"Цены на металл упали максимум до 10%, а гривна усилилась до почти 20%. То есть влияние курса намного сильнее", - замечает Александр Савченко.

Проблемы у металлургов возникли еще и из-за роста цен на главное сырье - железную руду, тогда как цены на конечный продукт были стабильными или падали, считает Дмитрий Боярчук.

Но в любом случае от укрепления гривны пострадали не только металлурги, но и практически все экспортеры, хоть цены на их продукцию на мировых рынках и не проседали.

"Если пообщаться с аграриями, то они вам скажут, что расходы у них были по курсу 27, а доходы - по курсу 23. Такая политика разорвала экспортерам все бизнес-планы",
- объясняет экономист.

Негативные отзывы начали звучать и от других отраслей, работающих исключительно на внутренний рынок, в частности, от застройщиков, ведь при низком курсе доллара многие стали воздерживаться от покупки недвижимости на первичном рынке.

В общем падение в промышленности за год от ноября 2018 до ноября 2019 составил 7,5%.

"Очевидно, что сильная гривна навредила украинским производителям, особенно экспортерам. И очень сильно помогла импортерам", - говорит Александр Савченко.
 

Все наоборот

На самом деле, говорят эксперты, укрепление национальной валюты, так же, как и ее ослабление сами по себе не является "победой" или "предательством".

Всегда есть те, кто выигрывают или проигрывают от этого. Значение имеет то, есть ли реальное экономическое обоснование для этого.

"Есть природные факторы, которые должны усиливать гривну. Положительный торговый баланс (когда экспорт превышает импорт, - Ред.), А он у нас отрицательный, дефицит увеличивается. Другим фактором является приток иностранных инвестиций и частных кредитов. А их также нет",
- отмечает Александр Савченко.

Значение имеет и то, насколько быстро происходит укрепление или ослабление валюты, считает Дмитрий Боярчук.

"Вопрос не в том, что гривня укрепилась. Вопрос в том, что сознательно запустили достаточно стремительные изменения, которые создали больше проблем и напряжения, чем какой-то выгоды. Представьте себе, если бы гривна (так же быстро) девальвировала на 20%?"

При этом для экспортеров ситуация на мировых рынках в 2019 была сложной и из-за торговой войны между США и Китаем.

"Китай пытался удержать свои позиции, и в определенный момент девальвировал юань - как ответ на повышение тарифов Штатами. То есть они использовали курс, чтобы поддержать свой экспорт", - объясняет экономист. С другой стороны, США также ослабляли доллар через учетную ставку. В этих условиях практически перед всеми экспортерами встал вопрос не только качества, но и конкуренции по цене.

"Когда страны дерутся за то, чтобы протолкнуть свой экспорт и ослабляют свои валюты, мы делаем совершенно противоположное", - отмечает Дмитрий Боярчук.
 

Что дальше?

Минфин, понимая курсовые проблемы, мог бы погашать валютные ОВГЗ не из размещения новых, а просто выкупая валюту на рынке, утверждает господин Боярчук.

"Это сильно изменило бы ситуацию, потому что в прошлом году по "валютках" выплатили 2 млрд долларов. Это нейтрализовало бы половину спроса нерезидентов на гривневые ОВГЗ",
- отмечает экономист.

Также министерству финансов стоит продавать гривневые ОВГЗ значительно дешевле. "Их покупали бы и под 10%", - считает Александр Савченко. Кроме того, считает экономист, надо уменьшать учетную ставку так, чтобы она соответствовала инфляции - примерно до уровня 7%.
 
В последние дни старого года НБУ начал постепенно ослаблять гривну.

Там даже допустили дальнейшее уменьшение учетной ставки - до 8% с нынешних 13,5%. Предыдущее снижение ставки до 8% планировалось не ранее 2021 года. Заседание правления по этому вопросу должно состояться в конце января.
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Мы рекомендуем Вам зарегистрироваться либо зайти на сайт под своим именем.